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    投资中的变与不变(完)
     classification:投資心法 
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    投资中的变与不变(三)
     classification:投資心法 
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    旧经济股第一季将发力
     classification:每週戰報 

    港股经过连续三周的升市,上周终现回调。恒指在本周二触及26000点整数关口后随即下行,本周累跌2.87%或750点,收报25377点,科技指数下跌392点或5.8%,成交额则进一步萎缩至每日1200亿港元上下。
    国内的调控政策,在第三季密集出台后,到第四季力度似乎有所缓和,但步伐依然未有停止。
    10月23日,全国人大常委会授权国务院起草房地产税试点办法,由试点地区政府制定具体细则,试点期限为5年。受消息影响,内房及物管等板块均有所回落。在房产税试点细则出台前,资金都会因不确定性而避开内房等相关板块。
    10月14日,官媒《人民网》批评富途证券(FUTU.US)和老虎证券(TIGR.US)等互联网券商在用户信息安全以及合法化、合规化方面存在风险,并且涉嫌无牌照展业、与内地券商相比存在不平等竞争、及协助个人进行资产转移等问题。10月24日,人行金融稳定局局长孙天琦在一个论坛上演讲,表示部分境外证券经营机构在未取得境内相关牌照,仅持有境外牌照的情况下,跨境在中国境内从事属“无照驾驶”的非法金融活动。可以预期,互联网券商将会是下一轮整顿对象,相关板块短期内不宜沾手。
    10月24日,国家卫生健康委发布《互联网诊疗监管细则(征求意见稿)》,市场担忧行业环境生变,三大互联网医疗巨头:阿里健康(241.HK)、京东健康(6618.HK)及平安好医生(1833.HK)重挫13%-31%不等。当中,阿里健康及平安好医生继续创出近期新低。
    10月28日,内地传出国家发改委计划限制动力煤价的新闻,并预期动力煤坑口基准价定为440元人民币每吨,最高也只能上浮至580人民币每吨。由于这条消息,煤炭、天然气、重金属、纸浆和塑料等为代表的能源和初级工业制成品的期货价格在本周大幅下跌。其中动力煤的价格由最高时期的1924人民币每吨降至938元一吨,在仅仅两周之内出现腰斩,相关股票也一改之前一飞冲天的格局,纷纷下跌。
    相比煤炭价格从高位回落,与之对应的是之前价格持续低迷的猪肉价格出现反弹。此前猪肉价格因供应过剩而急速下滑,截止至上月月尾,猪肉价格仅相当于今年年初高位的三分之一左右。上月底,国家开始出手在市场上买入猪肉作储备,市场预期猪肉市场供求失衡的现象将在未来一两季获得改善,猪价快速反弹,相关股份或会迎来周期性的机会。
    权益申报:撰文时,管理之投资组合并没有持有以上股份。


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    投资中的变与不变(二)
     classification:投資心法 
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    投資中的變與不變(一)
     classification:投資心法 
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    騰訊分派京東、維吾爾族強迫勞動法案
     classification:每週戰報 

    港股上週先跌後回,恆指累計微升31點或0.1%,恆生科技指數則下跌61點或1.1%。大市稍現動力,我們在本周買入了基本面較為穩定,估值偏低的「防守股」,包括福壽園(1448.HK)及招商證券(6099.HK),以及具相當中長期前景的中航科工(2357.HK)等,以逐步提高持倉水平。


    騰訊控股(700.HK)首派中期息,每持有21股可獲分派1股京東集團(9618.HK)股份。騰訊現持有京東16.9%的股份,而是次分派股數將達4.6億股,佔已發行股份總數約14.7%,預計京東集團將於正式分派日(2022年3月25日)後面臨沉重沽壓。消息使京東於周四大幅下跌,曾一度重挫超過一成。雖然騰訊聲稱退資原因是京東已處於成熟階段,具能力自行籌集資金,故適時進行分派以回報股東,但相信此舉亦與內地接連不斷的反壟斷政策有關,騰訊退資後可促進其微信上電子商務程式的公平競爭,減低行業技術壟斷。由此來看,騰訊所持的美團(3690.HK)及快手(1024.HK)等規模較大的企業亦具被減持的風險,但預計短期內騰訊再減持其他公司股份的機會較低。


    美國於周五正式簽訂維吾爾族強迫勞動法案,由中國新疆地區出口的商品需提出「明確且令人信服的證據」,證明其並非由強迫勞動生產,否則將被禁止進口。而除紡織品原料外,多晶矽亦為新疆主要的出口產品之一。多晶矽是太陽能電池的重要組件之一,現時全球達八成的光伏用多晶矽產自中國,包括保利協鑫能源(3800.HK)、新特能源(01799.HK)及大全新能源(DQ.US),雖然以上公司的主要收入為中國大陸,但其下游企業或將具有其生產的多晶矽之合成組件外銷海外,未知禁令會否對其造成影響,光伏行業的市場情緒或被影響。


    權益申報:撰文時,管理之投資組合持有騰訊控股(700.HK)、福壽園(1448.HK)、招商證券(6099.HK)及中航科工(2357.HK)。


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    英國加息、美國加快退市步伐、中國生物科技股傳被美國制裁
     classification:每週戰報 

    港股上週再度尋底,恆指累跌803點或3.3%,恆生科技指數重挫354點或5.9%,兩者於週內雙雙創年內新低。大市仍舊疲弱,組合跟隨大市下跌約1%左右,我們仍繼續靜待大幅加倉時機。


    內房發展一直是我們比較擔心的地方。自恆大(3333.HK)、佳兆業(1638.HK)及富力(2777.HK)等內地房地產陷入財困後,本週又有一間大型房產發展商世茂集團(813.HK)傳出無法償付公司債券的消息,旗下債券於上週大幅下跌兩成至五成不等。世茂本週連環出售資產,除了向子公司世茂服務(0873.HK)出售旗下物業管理業務之外,也在週五虧本甩賣了其位於香港的“維港匯”股權以緩解資金壓力。多間國際評級機構也下調了世茂集團的信用評級。世茂集團為排名第13位的房地產企業,為行業內財務狀況較為健康的民企之一,於長期發行人信貸評級中高於同業水平。市場擔心若連世茂集團等質素相對高的企業亦難逃危機的話,內地房地產系統性風險的危機等級或需進一步重估,導致內房及物管等版塊於週二再度重挫。此外,恒大所擁於海口的八幅地皮因閒置逾兩年,遭政府強制無償收回,事件進一步打擊板塊投資情緒。


    本週另一個焦點是生物科技股。週三,市場傳出美國商務部將會把超過24間中國公司列入實體清單,進行制裁,當中包括生物科技公司。當日中港生物科技股全線大插,CRO公司藥明生物(2269)跌19.24%、藥明康德(2359)跌19.06%、康龍化成(3759)跌15.57%。生物製藥公司亦跌得勁:信達生物(1801)跌9.86%、百濟神州(6160)跌7.64%、榮昌生物(9995)跌17.34%。


    週四晚上,美國商務部公佈實體清單。當中沒有中港生物科技公司上榜。生物科技(biotechnology)字眼只出現一次,而相關被制裁的實體是「中國人民解放軍軍事科學院軍事醫學研究院」。美國指控其利用生物科技技術發展「腦控制」武器。雖然這次事件證實是謠傳,沒有對中港生物科技股有業務上的實質影響。但已在投資者心理上蒙上了陰影。大家都擔心難保哪一天真的會發生,因而對生物科技股的估值有實質的負面影響,投資者的信心需要時間恢復。


    美聯儲於本港上週四凌晨公佈會議紀錄,正如市場預期般加快縮減買債步伐,由每月削減150億的購債規模增至每月削減300億,預料輪量化寬鬆計畫將由原訂的六月結束提早F至三月結束。此外,美聯儲官員預測明年將加息三次,言論較市場預期更為「鷹派」。除美國外,英國因應近期CPI保持在歷史高位,出乎市場預料地加息0.15厘,基準利率由0.1%升至0.25%;而歐洲央行則稱雖短期通帳將暫時性高企,唯其行長拉加德表示極不可能在2022年加息。


    隨著加息趨勢的上升,我們預計公用事業、銀行、保險、能源等板塊將會有較好表現。


    權益申報:撰文時,管理之投資組合並沒有持有以上股份。